안녕하세요. 베타입니다.
지난 글에서 엔비디아의 2022년 3분기 IR자료를 바탕으로 주가가 현재 하락한 이유를 간단히 살펴보고, 언제 반등이 올 지 이야기해보았습니다. 오늘은 이를 좀 더 심도 깊게 확인해보고자 합니다.
지난 5일간 주가는 142달러에서 159달러까지 약 11퍼센트 정도 상승한 상태이나, 여전히 고점 대비 약 50% 정도 하락한 상태입니다.
오늘의 글은 아래의 목차와 같이 진행됩니다.
목차
- 2022년 엔비디아 주가 하락 이유
- 실적 개선 요인 점검
1. 2022년 엔비디아 주가 하락 이유
2022년 3분기 GPU(Graphic Processing Unit) 출하량은 2009년 이후 가장 큰 폭으로 감소하여 전년 대비 25% 이상 감소한 것으로 확인되었습니다. 또한 GPU 시장 뿐만 아니라, 반도체 시장 전체가 인플레이션으로 인한 원자재 가격 상승, 업계 수요 감소로 인해 냉각되는 모습이 나타났습니다.
주가가 고점에서 60% 이상 하락하였는데, 그 이유는 대략 5가지 정도로 정리할 수 있습니다.
- 암호화폐 채굴 수요 감소
- 대중국 첨단 반도체 수출 금지
- COVID로 인한 수요 증가 현상 종료
- RTX 40 시리즈 출시 전 오스본 효과
- 인플레이션 영향
가. 암호화폐 채굴 수요 감소
GPU는 암호화폐의 채굴에 굉장히 유리합니다. GPU 자체가 그래픽 처리라는 특수한 목적으로 만들어진 반도체이고, 이는 일반 CPU에 비해 단순한 계산 처리에 굉장히 유리하기 때문입니다. 비트코인 채굴용으로 ASIC(특정 목적을 위해 설계된 반도체)이 쓰였다면, 이더리움의 채굴을 위해서 GPU가 유용하게 사용되었습니다. 우리가 흔히 아는 NVIDIA의 RTX 시리즈가 이더리움의 채굴을 위해 사용되었던 것입니다.
이로 인해, 2017년과 2020년~2021년에 암호화폐의 가격이 폭주할 때, 덩달아 채굴 수요도 폭증하였고, 이로 인해 시중에 풀린 그래픽카드를 채굴 업자를 비롯하여 채굴에 관심있는 일반인들이 사들이기 시작하였습니다. 이와 같은 현상은 그래픽카드 가격의 수요를 늘렸고, 자연스레 공급가 역시 높아지게 되었고, 재고가 항상 부족한 상황을 유발하였습니다.
현재 아시다시피 암호화폐의 가격은 종류별로 다르겠지만, 대부분이 2021년 고점 대비 75% ~ 99% 정도 하락한 상태입니다. 또한, 2022년에 들어 이더리움의 지분 증명 방식이 작업 증명(채굴) 방식에서 지분 증명 방식으로 변경되었기 때문에 채굴 수요는 더욱 떨어질 수밖에 없습니다.
결국, 암호화폐 시장의 후퇴, 이더리움 지분증명 방식의 변경 등의 요인으로 인해 그래픽카드의 수요가 감소하여 매출에도 영향을 주게 되었습니다.
나. 대중국 첨단 반도체 수출 금지
2022년 9월 1일, 미국 정부가 NVIDIA와 AMD와 같은 반도체 업체들을 대상으로 중국에 대한 첨단 반도체 수출을 중단하라는 명령을 발표하였습니다. NVIDIA는 AI 처리 및 클라우드 서비스 제공 목적의 용도로 중국에 A100를 수출해왔습니다. 하지만, 미국 정부의 제재 조치로 인하여 이와 관련된 수출이 일절 중단되었습니다.
또한, 현재 수출 중인 A100 뿐만 아니라 출시 예정이었던 H100도 포함되며, 향후 더 성능이 우수한 GPU에도 수출 제한 조치가 적용될 예정입니다. 때문에 중국과 러시아, 홍콩에 수출할 목적으로, 유사하지만 성능이 저하된 GPU를 다시 설계해야 했습니다.
NVIDIA는 이와 관련된 조치로 인해 $400million(4억 달러)의 손해를 입었다고 발표하였습니다.
다. COVID로 인한 수요 증가 현상 종료
코로나 바이러스가 종식된 것은 아니나, 중국을 제외한 대부분의 국가에서 사람들이 일상으로 복귀하였습니다. 즉, 외부 활동을 하지 못해 실내 생활에 투자하는 행위(컴퓨터 1대 사고, 그래픽카드 새로 교체하고 등)를 멈췄다는 이야기입니다. 이는 엔비디아 뿐만 아니라 실내 전자기기를 판매하는 모든 제조업체에 적용되는 사안일 것입니다.
라. RTX 40 시리즈 출시 전 오스본 효과
오스본 효과는 기업이 새로운 제품을 미리 발표함으로써, 새로운 제품이 나올 때까지 사람들이 제품 구매를 연기하거나 주문을 취소하는 현상을 말합니다. RTX 40 시리즈가 2022년 10월경부터 출시되었으므로, 출시 직전까지 구매 수요가 감소하였을 것으로 예상됩니다.
NVIDIA는 전통적으로 2년 주기로 새로운 그래픽카드 시리즈를 출시해왔습니다. 2016년부터 2년 주기로 Geforce 시리즈가 출시되었고, 올해도 마찬가지로 적용되었습니다.
마. 인플레이션 영향
주가가 떨어진 가장 큰 요인은 사실 인플레이션으로 볼 수 있습니다. 전세계적인 인플레이션 파동으로 인해 미국을 비롯한 많은 국가의 주가가 추락한 것이 이를 증명한다고 볼 수 있습니다. 높은 원자재 가격, 기준 금리의 인상, 수요의 감소로 이어진 연쇄 작용은 매출의 급감을 유발하였습니다.
2. 실적 개선 요인 점검
사실 지금 당장 실적이 개선될 것이라는 확답을 내놓을 수는 없습니다. 연준에 의한 기준금리 인상이 올해까지 예정되어 있으므로, 인플레이션 잡기가 끝나지 않는 이상 즉각적인 실적 반등은 기대하기 어려울 지 모릅니다. 다만, 단기적 요인과 장기적 요인으로 인해 실적은 차츰 나아질 것이라 생각합니다.
가. 단기적 요인
RTX 40 시리즈의 출시
RTX 40 시리즈가 2022년 10월부터 본격적으로 판매에 들어갔습니다. RTX 4090의 권장 소비자 가격은 $1,599 입니다. 하지만 실제로 이 가격에 매물을 구하기는 어려운 상황이라고 합니다. 중고 가격은 약 $2,000 정도이며, 현재 RTX 30 시리즈가 권장 소비자 가격에 비해 30~40% 정도 할인된 가격에 판매되고 있는 것과는 비교가 됩니다.
아직 생산 초기 단계여서 그럴지도 모르나, 사람들이 분명 RTX 40 시리즈의 출시를 기대하며 그래픽카드 구매를 미뤘다는 점은 사실로 보입니다. 때문에 새로운 시리즈 출시에 따라 사람들의 게이밍 그래픽 카드 수요가 늘어날 것으로 판단됩니다. 코로나 시절에 비해 반토막이 난 게이밍 그래픽카드의 수요가 다시 살아날 지 지켜볼 필요가 있습니다.
대중국 수출 목적 GPU 개발
2022년 11월 발표된 내용에 따르면, NVIDIA는 중국에 수출을 하기 위하여 A100 대신 A800 을새로 개발하였다고 합니다. 칩 간 데이터 전송 속도가 A100의 경우는 600GB 였으나, 중국에 수출하는 A800의 경우 400GB로 제한하였다고 합니다. 클라우드 데이터 센터를 구성할 때 칩 간 데이터 전송 속도는 데이터 센터의 성능을 좌우합니다. 엔비디아는 대중국 수출 규제에도 부합하며 중국에 수출도 할 수 있는 전용 데이터칩을 개발하였으므로, 다시 중국에 GPU 수출을 재개할 수 있을 것으로 보입니다.
나. 장기적 요인
데이터 센터 관련 매출의 지속 증가
2016년 데이터 센터 시장에 진출한 이유로 데이터 센터 관련 매출이 지속 성장해왔으며, 성장 규모도 상당하였습니다. IT업체들이 유지 비용을 줄이기 위하여 클라우드 서비스로 전환을 계속 하고 있으며, 당분간 클라우드 시장은 더욱 커질 것으로 예상됩니다. 특히 코로나 팬데믹 이후 전환 속도는 더욱 가속화 되었습니다.
NVIDIA는 데이터 센터 시장의 확대에 영향을 받는 가장 큰 수혜주입니다. 현재까지 눈에 띄는 성장을 보였듯이, 당분간은 이와 같은 매출 성장이 지속될 것으로 예상됩니다.
메타버스 사회의 대두
'메타버스'라는 말이 2021년말 널리 알려지고 유행할 떄, 사람들은 메타버스의 대표주를 찾기 위해 혈안이 되었습니다. 엔비디아는 그래픽카드로 부각되는 하드웨어 뿐만 아니라 Omniverse라고 하는 3D 환경 제작 플랫폼 또한 서비스하고 떄문에 메타버스의 대표로 주목받았습니다.
Omniverse 서비스는 현재 300만 명의 개발자에게 열려있으나, 추후 4,000만명의 3D 관련 디자이너들이 이를 활용할 것으로 예상됩니다. 현재 사용자당 1,000달러의 라이선스 비용을 부과할 계획이라고 합니다. 메타버스 사회가 실제로 등장하고, 가상 아바타 제작과 같은 업무가 늘어날 경우, 엔비디아는 큰 수혜를 보게 될 것입니다.
자율주행 자동차 개발
자율주행 분야는 신속한 데이터 처리와 분석을 필요로 합니다. 고속으로 주행하면서도 시시각각 변하는 주변 환경을 분석하여 자동차의 방향 및 속도를 정해야하므로, 방대한 데이터 처리를 필요로 합니다. 따라서 특수한 목적을 위한 반도체 설계에 뛰어난 자질을 갖춘 회사가 자율주행 전용 하드웨어 및 소프트웨어 제작에 유리할 수밖에 없습니다. 또한 관련 시장은 점차 성장해가는 중입니다.
벤츠, 볼보 등의 대표적인 자동차 회사들이 엔비디아와 자율주행 관련 협업을 진행 중입니다. 자율주행 자동차의 대표자인 테슬라의 경우, 자체 개발하는 소프트웨어를 통해 자율주행 사업을 진행하고 있습니다. 반면, 전통 자동차 회사들은 IT 관련 역량이 부족할 수밖에 없으므로, 엔비디아와 협업하여 자율주행 하드웨어 및 소프트웨어를 개발할 것입니다.
따라서, 자율주행 시장 및 사업의 확장에 따라 엔비디아도 자연스레 관련 매출이 올라갈 것입니다.
지금까지 NVIDIA의 주가 하락 이유 및 실적 개선 요인을 분석해보았습니다.
2017년 이후로 암호화폐의 방향과 그래픽카드 제조사의 주가가 같이 움직이는 경향이 있으니 아래 글도 참조하시기 바랍니다
[관련 글]
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